近期交通银行的混合制改方案获中国国务院通过，揭开内银混改序幕。由上月提交方案至今，交行股价表现大幅跑赢同业及大市，显示市场对混改看法非常乐观。此外，近期央行再度降息或降准的机会较高，也有助内银表现。本周笔者推介中国银行(3988)，因其有望接力交行推行混改，有助股价表现。集团是四大行中海外业务占比比重最高的银行，有望持续受惠人民币国际化及「一带一路」等国策，加上股价仍相对较低，值得留意。
集团是海外业务发展最早、最成熟、布局最全面的国有银行，重点覆盖地区如欧洲、美洲及亚洲等与「一带一路」路线高度吻合。集团跨境人民币结算量及清算量均居国内同业之首，是人民币国际化最大受益者。集团海外业务占比大，因此推行混改机会较高。因为混改可以提升集团非国有资本的持股比例，有助引入更多战略投资者，增加境内外合作机会的同时也可提升营运效率，影响正面。
业绩增速放缓 改革步伐加快
业绩方面，据集团公布的2014年度业绩报告，截至上年12月底，集团总收入按年增长11.98%至4563.28亿元(人民币，下同)，其中净利息收入及非利息收入分别按年上升13.23%和9.12%，至3,211.02亿元和1352.26亿元；纯利为1695.95亿元，同比增长8.08%。而据今年一季度的业绩报告，期内集团纯利为458.38亿元，仅同比增长1.05%，主要是上年同期基数太大以及凈息差有所收窄。今年一季度集团凈息差同比下降0.07个百分点至2.22%,但环比降幅低于其他大行，且存款准备金率已大幅下调，可有效弥补凈息差收窄的负面影响。
估值方面，以6月22日收市价5.24港元(下同)计，中国银行对应市盈率(P/E)及市账率(P/B)分别为6.87倍和1.10倍，对比大市及同业，估值并不算高。集团上年股息回报率逾4.5厘，长期有望持续受惠人民币国际化及「一带一路」等国策利好，而近期央行降息或降准可能性较高，有望与混改一同成为集团股价上涨的催化剂，中长线值博，建议在5.10元附近买入，目标价7.0元，止蚀4.80元。
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